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电力改革概念股有哪些?电力改革9只概念股价值解析(2)

网创学习稿2022-01-09

国投电力:高煤价、水电退税减少致业绩下滑,装机结构持续优化类别:公司研究机构:申万宏源集团股份有限公司研究员:刘晓宁,王璐日期:2017-09-04事件:公司发布2017年半年报。上半年公司实现营收亿元,同比增长归母净

  国投电力:高煤价、水电退税减少致业绩下滑,装机结构持续优化

  类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:刘晓宁,王璐 日期:2017-09-04

  事件:

  公司发布2017年半年报。上半年公司实现营收亿元,同比增长归母净利润亿元,同比减少,符合申万宏源预期。

  投资要点:

  上半年发电量整体同比实现增长,雅砻江水电发电量与上年基本持平。上半年公司控股企业累计完成发电量545亿kWh,同比增加。其中雅砻江水电发电量亿kWh,同比减少,与上年同期基本持平。因去年下半年新投产钦州二期2*100万kW,以及机组利用效率提升,上半年火电发电量同比增长。同时,因燃煤成本受煤价和发电量同比上升影响,导致整体营业成本同比大增。公司下属火电企业合计亏损约3亿元。

  退税减少以及电价下降导致雅砻江水电业绩同比减少。上半年雅砻江增值税即征即退亿元,较上年同期同比减少40%。因部分电厂市场化交易电量规模不断加大,上半年雅砻江水电平均上网电价元/kWh,同比降低。雅砻江公司上半年盈利亿元,同比减少约13%。

  积极发展海内外清洁能源,公司机组结构不断优化。公司清洁能源装机占已投产控股装机容量的,其中水电占比。公司火电以大机组为主,无30万kW以下机组。湄洲湾二期4号机组已于7月投产。国投北疆二期、湄洲湾二期共计4台百万千瓦机组投产后,公司百万千瓦装机将占控股火电装机容量的一半。随着雅砻江中上游水电站的开发以及部分火电的投建,公司装机规模仍具增长空间。在海外公司已收购英国RRPL公司100%的股权。RRPL持有位于苏格兰北部东海岸Beatrice海上风电项目(588MW)25%股权及InchCape海上风电项目(598MW)100%股权。此外公司还通过收购云顶集团的股权,间接获得印尼万丹火电项目(660MW)40%的股权,不断扩张海外市场。

  获三峡集团举牌,凸显投资价值。16年12月至17年3月,长江电力及三峡资本、长电资本等关联方累计增持公司5%股权。受水电同行业公司举牌,体现对公司未来发展前景的看好,公司投资价值进一步凸显。

  盈利预测与评级:参考中报业绩,我们维持预计17~19年归母净利润分别为、和亿元。EPS分别为、和元/股,对应当前股价PE分别为14、13和12倍。我们认为,雅砻江为公司带来持续稳定现金流,战略投资赣能股份、布局售电市场,战略转型进入海上风电领域,联手跨国集团进入海外投资。当前公司估值较低,维持“增持”评级。

  文山电力:外购电成本大幅降低驱动业绩同比大增

  类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:刘晓宁,刘晓宁 日期:2017-08-22

  售电量增加驱动收入增长,外购电价大幅降低带来毛利率提升。17 年上半年,公司实现售电量 亿千瓦时,同比增加平均售电价略微下滑。售电量增长导致公司营收上半年同比增长。由于自发电量减少,公司外购电量大幅上升,上半年公司合计外购电 亿千瓦时,同比增加由于外购省网电价调整以及市场化购电侧退费的影响,公司上半年综合购电价为 元/kwh,较上年同期度电减少 分,外购电价同比减少。外购电成本的大幅下降提升公司毛利率水平,17H1 公司综合毛利率,较上年同期提升 个百分点。

  外购电价大幅降低导致17H1 归母净利润大增,但公司非购电成本主要集中于下半年,预计全年业绩增幅将小于上半年。外购电价降低驱动公司营业成本下降,带来毛利率显著提升,导致公司上半年实现归母净利润 亿,同比增长。同时公司大修费用、材料费、运维费等非购电成本多集中于下半年发生,导致上半年利润绝对值在全年中占比较大,14~16年上半年实现归母净利润分别占到全年归母净利润的97%、96%和75%。受此影响,我们预计全年业绩增幅将小于上半年水平。

  受益电改红利,售电主业盈利能力、业务规模有望双提升。公司自身发电能力有限,90%以上电力来自于外购。未来随着电改持续推进,公司外购电成本有望进一步降低,推动盈利能力进一步加强。公司主要售电区域在云南文山地区,目前正积极谋求区外扩张,当前百色-文山跨省区经济合作园区已进入实质性建设阶段,售电区域扩张可带来百亿售电规模弹性。

  完善发供电一体化布局,扩展区外配售电业务。公司系稀缺的发供电一体的区域电网公司,积极布局区外配售电业务,出资设立云南云电配售电公司参与省内、省外配售电市场竞争,同时公司还参股了深圳前海蛇口自贸区供电有限公司。公司下属文山文电16 年设计资质已从丙级升乙级,可承担220KV 及以下送变电工程设计,并在昆明设立子公司,将立足于文山,面向全省及广西周边地区开拓电力设计市场。

  盈利预测与估值:综合考虑公司售电量增长,省网降费以及市场化电力交易带来的购电成本下降,我们上调公司17~19 年归母净利润分别为 亿、 亿和 亿元(上调前17~19年盈利预测分别为 亿、 亿和 亿元),EPS 分别为 元/股、 元/股和 元/股,当前股价对应PE 分别为25 倍、21 倍和20 倍。公司作为南方电网旗下唯一上市平台,受益电改有望持续扩张配售电市场规模,降低购电成本,维持“增持”评级。

  桂东电力:发配一体化弹性即将显现,新材料业务潜力巨大

  类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:刘晓宁,王璐 日期:2017-09-04

  广西发输配售一体化电力区域龙头,电力、油品贸易、建材三大业务布局初现。公司为广西贺州发输配售一体化的电力服务商,实际控制人为贺州国资委,公司供电区域占贺州电力市场约50%的份额。近年来公司积极拓展油品贸易业务,目前已初具规模;16年以来公司抓住贺州发展新型建材的政策机遇,切入石材及装配式建筑材料产业链,打造利润新增长点。

  来水波动影响电力主业利润水平,新增自发电有望大幅提升盈利能力。截至目前公司装机量仅为38万千瓦,且全部为水电。装机规模较小导致公司外购电占比较高,同时公司旗下水电站发电量受来水影响波动较大,外购电占比在50%-60%区间波动,高成本外购电严重影响公司利润水平。公司在建铝电子产业动力车间项目为2*35万千瓦机组,预计今明两年先后投产,装机容量为公司现有的2倍,投产后公司自发电量有望大幅增长,通过置换高价外购电提升盈利能力。另外,公司当前四大输变电工程同步推进,网架结构不断完善;积极布局配售电业务延伸电力产业链,收购的西点电力设计公司17~19年业绩承诺分别为2600、3150和3800万元。

  借贺州发展石材产业东风,收购闽商石业、超超新材切入石材产业链,打造利润新增长极。贺州石材资源丰富,当地政府规划五年内打造千亿规模石材产业。公司16年底开始先后收购和投资了闽商石业(,第一大股东)、超超新材(,合并持有为第一大股东)和广西建筑产业化集团(20%,二股东)。闽商石业拥有贺州两处矿区合计平方公里的采矿权和一处面积约平方公里的探矿权(正在办理转为采矿权)。超超新材首条装配式墙体材料生产线已投运,远期规划在全国建立五大生产基地;公司与广西建工集团合资成立建筑产业化公司,开展新型装配式建筑试施工承包等业务,与超超新材的建材产品形成配套和协同效应。

  油品贸易规模稳步扩张,抓住成品油批零价差,发力下游成品油销售。公司经营油品贸易业务多年,与上游“三桶油”建立了稳固合作关系,在全国布局成品油保障基地。公司目前投资8925万元在建石化仓储项目,规划储量万立方米,一期储量万立方米,项目建成后将助力公司油品贸易规模稳步扩张。公司目前正通过多种方式扩张下游零售终端,致力于打造完整油品流通产业链。

  盈利预测与评级:我们维持预测2017~2019年公司归母净利润分别为、和亿元,EPS分别为、和元/股。剔除公司持有亿股国海证券对应约亿市值,PE分别为18、9和7倍。目前公司估值低于可比售电类上市公司平均27倍以上的估值,重申“买入”评级。

  风险提示:铝电子动力车间项目不能如期投产;17年下半年来水不及预期。
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