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民营医院概念股龙头:福瑞股份(300049)

网创学习稿2022-01-09

福瑞股份:两大非正常因素影响1季报表观净利润,重度垂直慢病管理快速推进。投资要点公司公布2015年1季报业绩预告,2015年1季度表观净利润700~865万元,同比去年1季度552万元净利润增长。表观增速看似不高,实际上,

  福瑞股份:两大非正常因素影响1季报表观净利润,重度垂直慢病管理快速推进。

  投资要点

  公司公布2015年1季报业绩预告,2015年1季度表观净利润700~865万元,同比去年1季度552万元净利润增长。表观增速看似不高,实际上,我们判断这其中有两大关键:

  关键一, 2014年3月公司实施限制性股票激励,激励成本2014年第2季度开始摊销。2015年1季度,计入成本费用的股权激励成本1094万元,而去年同期并无摊销费用,因此,如果考虑到此因素,加回激励费用(已经考虑所得税因素),公司2015年经营性净利润为1630~1795万元,同比去年增长195%~225%。

  关键二,由于法国子公司与国内在报表会计确认不同步的原因,我们预计今年1季度法国子公司Echosens仅确认了合并净利润20万元左右,因此,1季度公司1630~1795万元的经营性净利润主要是由母公司药品销售及爱肝一生中心贡献,而去年1季度,由于原料虫草成本较高,母公司净利润是亏损48万元,同时,由于1季度有春节的因素,药品销售多少会有些影响,因此,母公司取得1630~1795万元的净利润已经非常难得,尽管相比去年第4季度单季度母公司2000万元以上的净利润略微下滑,但仍然保持了母公司大幅盈利的态势,预计今年全年母公司净利润8000万元左右是大概率事件。而法国子公司由于销售设备,不存在明显的周期性,从经营角度讲,单季度利润波动不大,但是由于法国子公司会计处理与确认与国内母公司确认往往不完全同步,会导致子公司在合并报表中净利润表观贡献出现波动,去年4个季度之间也存在大幅波动,但是最终子公司全年并表净利润超过6000万元,由于子公司Fibroscan销售仍然保持30%以上增长,预计今年全年法国子公司净利润将达到8000万元,因此,相当于今年1季度法国子公司有1500~2000万元的净利润没有提现出来,若加回这部分实际存在的净利润,公司今年1季度净利润将达到3100~3800万元。因此,我们认为,公司今年1季报表观净利润由于激励费用摊销及子公司合并利润低估两大因素未能真实体现盈利,不应作为全年利润参考,我们测算,公司全年仍将实现亿元以上净利润(已经考虑过激励费用,真实经营性净利润高达亿元以上)。

  暂不考虑对董事长定向增发,考虑公司诉讼赔偿等非经常性收益,我们预计,公司2015~2017年净利润分别为4/1.86/2.65亿元(2015年股权激励费用摊销2600万元),EPS分别为元,当前股价对应估值69倍,估值远未充分反映公司OTO慢病管理业务巨大空间,维持“强烈推荐”评级。

  风险因素:爱肝一生中心模式推广及盈利低于预期;药品、设备销售低于预期。

  投资者可以对福瑞股份进行关注,从而进行有利投资。

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