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网创学习稿2022-01-09

什么是家用电器家用电器主要指在家庭及类似场所中使用的各种电气和电子器具。又称民用电器、日用电器。家用电器使人们从繁重、琐碎、费时的家务劳动中解放出来,为人类创造了更为舒适优美、更有利于身心健康的生活和

什么是家用电器

家用电器主要指在家庭及类似场所中使用的各种电气和电子器具。又称民用电器、日用电器。家用电器使人们从繁重、琐碎、费时的家务劳动中解放出来,为人类创造了更为舒适优美、更有利于身心健康的生活和工作环境,提供了丰富多彩的文化娱乐条件,已成为现代家庭生活的必需品。家用电器问世已有近百年历史,美国被认为是家用电器的发祥地。

家用电器的发展前景

回顾 2017 年,家电板块有过估值和业绩双提升的戴维斯双击, 2018 年由于目前家电板块业绩与估值的匹配度已经达到历史高位,且由于外贸摩擦,原材料成本上行,人民币汇率升值等不确定因素较多,2018 年估值继续上行的概率较小, 家电板块的行情将继续分化。家电行情将主要会由业绩超预期的个股推动。

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家用电器题材概念股龙头:美的集团、格力电器

家用电器题材概念股一览:美的集团、格力电器、青岛海尔、飞科电器

美的集团:全球家电科技龙头 长期竞争力持续提升

全球家电行业龙头,长期竞争力持续提升:美的集团是主要产品品类皆占据领导地位的全球家电行业龙头,可为用户提供覆盖全产品线、全品类的一站式高品质家庭生活服务方案。    智能供应链渠道完善,线上线下业务稳步增长:2017年美的全网销售突破400亿元,同比增长超80%,占内销比例达30%,继续保持整体全网(天猫、京东、苏宁)第一。

持续领先的产品和技术创新能力,整合全球研发资源:2017年公司完善全球业务布局,加强对外合作战略。2017年库卡营业收入约为267亿,同比增长18%;东芝营业收入约为151亿,内部整合有效推进。目前公司研发人员整体超过10000人,过去5年投入研发资金超过200亿元,根据科睿唯安《2017全球创新报告》,美的在家电领域的发明专利数量连续三年稳居全球第一。公司全球业务涉及200多个国家和地区,海外员工超过35000人,目前海外收入已超过100亿元,占公司整体收入的。公司对海外市场的产品特色及需求的深入认知,使公司善于把握全球合资合作的机会,有效推动海外品牌构建与全球区域扩张,稳步提升全球化的竞争实力。

盈利预测及评级:预计公司2018-2020年归属母公司净利润分别为、、亿元,按照最新股本计算,对应的每股收益分别为元、元和元。考虑到美的集团良好的市场占有率和全球业务发展潜力,维持公司"买入"评级。

风险因素:支持电商发展的物流和服务体系效率提高不足;中国经济发展速度不及预期;消费升级趋势难达预期;房地产发展风险;全球经济增长乏力,需求减弱。

格力电器:中国空调及全球暖通龙头

竞争格局好,市场有空间:1)2017年空调需求创历史新高,但中国家庭空调保有量提升会继续带动销量增长。2)家用空调市场双寡头垄断格局稳固,中央空调中国品牌替代外资品牌的趋势明确。3)海外市场有拓展空间。

格力竞争力强:1)在中国空调市场有明显品牌溢价,并具有线下渠道优势、产业链一体化优势、规模效应。2)中央空调产品竞争力快速提升,在中国市场逐渐替代外资品牌,并进军全球市场。

公司估值被低估:1)相比全球暖通龙头大金工业,公司P/E、PEG都明显偏低。2)2017年预期分红收益率,具有吸引力。3)公司具有很好的现金流、ROE。

盈利预测与估值:预计格力电器2017/18/19年EPS为、、元。格力电器是估值最低的家电龙头,当前股价对应,2017年85%的分红率假设下,预期分红收益率为,未来还有较大的估值提升空间。

风险:中国空调市场需求波动风险:2018年中国空调市场面临高同比基数以及房地产周期下行对需求的影响。治理结构风险:2018年是董事会换届选举年,管理层可能的变动以及未来的企业发展思路具有不确定性。渠道变革风险:空调零售中电商渠道占比不断提升,格力在电商渠道的市场份额偏低。

青岛海尔:改善持续兑现 业绩符合预期

青岛海尔披露2017年业绩快报。公司全年实现收入1593亿,增长;实现归母净利润亿,增长;扣非归母净利润亿,增长。主业保持高速增长,冰洗优势依然明显。考虑到GEA的稳定增长,预计2017年GEA收入超过450亿元。17Q4主业增长(剔除GEA并表)预计超过20%,国内市场自2016年Q4连续5个季度保持20%以上收入增速,且在高端引领与结构升级方面效果显着,渠道效率大幅提升。

盈利能力方面,2017归母净利润率,同比提升。管理层对渠道调整的坚定决心会持续改善公司经营效率,从而降低费用率提升盈利水平。

主业方面,主要产品份额全线提升。根据中怡康统计,2017年冰箱、洗衣机、空调、热水器、烟机、灶具市场零售份额分别提升、、、、、个百分点;冰箱、洗衣机业务进一步扩大领先优势,零售额份额分别是第二名品牌的倍、倍。据渠道调研,公司今年十分重视市场份额的考核指标,主力产品将全线发力,冰洗份额领先第二名至少2倍以上。

高端品牌发展,卡萨帝高速增长,高端市场份额持续扩大。公司持续加大卡萨帝品牌在产品阵容、品牌营销、网络布局、终端体验的建设。2017年卡萨帝品牌收入增长41%。万元高端家电市场,卡萨帝份额达到35%,同比提升9pct。万元以上冰洗市场,卡萨帝冰箱、洗衣机市场份额分别为30%和69%,在16,000元以上空调市场,卡萨帝空调市场份额达到40%。预计2018年卡萨帝利润贡献显着。

投资建议:公司的公司的高端品牌有望保持快速增长态势,维持"推荐-A"评级。

风险提示:汇率和原材料价格波动超预期,一季报业绩低于预期

飞科电器:17年年报业绩符合预期 18年构筑持续增长新能力

拳头产品保持快速增长,剃须刀垄断红利继续释放:分产品看,剃须刀收入同比+,其中量价分别+,电吹风收入同比+,其中量价分别-1.2%/+1%,其他产品及零配件收入同比+15%。17年剃须刀量价齐升,垄断红利继续释放,提价有望持续。电吹风提价效果不及预期,预计除剃须刀以外品类短期将优先追求规模。

电商拉动收入增长,精细化管理筑高渠道壁垒。分渠道看,线下渠道小幅下滑2%,电商渠道同比增长36%,电商占比已达52%。线下渠道承压主因:(1)线上对线下的分流;(2)取消义乌全国批发经销商。公司17Q4取消批发经销商,实行严格区域保护。此外,17年新增经销商95个,加强对空白地级市、电商和博锐的覆盖,通过精细化管理继续筑高渠道壁垒。

毛利率稳步提升,单季销售费用率略有提升,净利率继续上升。公司17Q4毛利率继续同比+,全年毛利率+,产品提价/结构优化均有贡献。因恢复CCTV-5广告,单季销售费用率同比+,净利率同比+pct。全年净利率+pct至2%,创历史新高。18年产品升级仍会推升毛利率,但博锐和新品类对毛利率略有拖累,预计毛利率提升速度放缓,销售费用率上升幅度有限,18年利润增速和收入增速基本持平。

2018年构筑持续增长新能力:1)渠道优化:取消全国批发商短期虽有负面影响,但能有效杜绝区域间窜货。此外,预计18年经销商数量将继续增加。2)品类多元化:预计生活小家电和插线板有望在18H2快速放量,成为新的增长点,并验证公司品类扩张的能力。3)国际化:18年公司将加大对海外市场的资源投入,有望率先在东南亚国家试水成功。

投资建议:公司17年业绩符合预期。18年是飞科构筑持续增长新能力的关键一年,渠道优化、品类多元化和国际化这三大方向的实施有可能影响短期增长,但目标在于拓展长期空间。预计公司18/19/20年EPS为元,对应PE27/22/19倍,首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示:1.市场竞争加剧;2.新品上市反馈不及预期。

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